近年来，熊猫债券发行主体不断丰富，持续获得国际知名机构青睐。熊猫债券是境外机构在境内发行的以人民币计价的债券，是境外机构人民币融资的重要渠道之一。随着市场深度广度不断拓展，熊猫债券发行人数量稳步攀升，发行人类型已覆盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构及非金融企业四类。

截止6月末，上半年国债累计净发行占中央赤字额度的50.8%，剩余49.2%。

①财联社记者今日上午实地走访广深多家银行网点发现，本期国债销售热度似有降温迹象，不同银行间额度消化速度差异明显。
②储蓄国债吸“金”速率的变化，背后是居民资金配置的多元化趋势。资金正流向更具吸引力的投资标的，比如理财、保险、黄金等。

①2025年我国拟发行超长期特别国债1.3万亿元，上半年超长特别国债共计发行5550亿元，占全年额度的42.69%。
②发行计划有所调整后，下半年特别国债的发行变得更为密集。特别国债之间流动性的相互挤占，或使得新老活跃券利差上升。

①债券以高于市场收益率的票面利率发行，可理解为新发行债券需要以更高的预期收益吸引投标，或也表明市场看淡超长债前景。
②今年年初至今，国债总发行量达到约7.89万亿，较去年同期5.82万亿高出2.07万亿。
③本周面临政府债集中供给，或也对银行配置行为造成了一定的影响。

①今年50年期的特别国债中标利率2.10%，市场估值是2.025%，超出预期。
②超长期国债的一级市场承接热度有所降低，30年期特别国债第二次续发的边际倍数只有1.68倍，而第一次续发时超过9倍。

①银行的负债压力已逐步缓解，2025年4月末相对1月末新增同业存款3.2万亿，已基本回到去年11月水平。
②存款利率下调也会使“存款搬家”的现象强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。

①市场此前对税率的预期多在45-54%，降幅超出预期。
②近期，隔夜利率在1.4%附近波动，民生资金情绪指数已连续两个交易日低于40，位于宽松区间。

①边际倍数越高，说明能够接受比中标利率更低利率的机构就越多，后续该债券在二级市场可能有更大的利率下行可能。
②“25超长特别国债02”的收益率在1.8420%，而今日30年期国债活跃券的收益率上行0.55个BP至1.8820%。

①由于是特别国债，部分投资者会预期发行结果可能低于二级市场，所以招标结束后二级市场略有上行。
②超长期国债放量发行对30Y-10Y利差在发行预期与首批发行时的扰动影响更大，若30Y-10Y利差突破前高可关注超长债的配置机会。